“Tất tần tật” về định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF

Kể từ khi thị trường chứng khoán ra đời và phát triển cho đến nay, vấn đề định giá cổ phiếu đã trở thành mục tiêu nghiên cứu của nhiều nhà đầu tư, nhà quản lý doanh nghiệp và các nhà kinh tế. Ở góc độ đầu tư, định giá cổ phiếu giúp xác định giá trị nội tại của cổ phiếu để đưa ra quyết định mua bán. Ở góc độ kinh doanh, định giá cổ phiếu sẽ giúp xác định giá trị của doanh nghiệp và xác định chi phí huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu.

Khi lựa chọn một phương pháp định giá cổ phiếu, nhà đầu tư và nhà quản lý thường gặp nhiều khó khăn do số lượng các phương pháp định giá hiện có rất lớn và độ phức tạp khác nhau giữa chúng. Tuy nhiên, không có một phương pháp nào phù hợp nhất cho mọi tình huống. Mỗi cổ phiếu đều khác nhau và mỗi ngành hoặc lĩnh vực đều có những đặc điểm riêng đòi hỏi phải sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau.

Bạn đang xem: “Tất tần tật” về định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF

Một trong những phương pháp định giá phổ biến nhất là Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF), theo đó giá trị nội tại của cổ phiếu được ước tính bằng cách chiết khấu dòng tiền dự kiến ​​trong tương lai. về giá trị hiện tại. Trong bài viết này chúng ta sẽ tìm hiểu về các mô hình dòng tiền chiết khấu DCF.

1. Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM – Mô hình chiết khấu cổ tức)

Dòng tiền rõ ràng và dễ thấy nhất là cổ tức vì đây là dòng tiền trực tiếp đến các nhà đầu tư, trong đó chi phí vốn cổ phần được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu. Mô hình DDM này rất khó áp dụng đối với những doanh nghiệp không trả cổ tức trong thời kỳ tăng trưởng cao hoặc hiện trả cổ tức rất hạn chế vì có cơ hội đầu tư với tỷ suất lợi nhuận cao. . Tuy nhiên, ưu điểm của mô hình DDM này là nó rất hữu ích khi định giá một doanh nghiệp trưởng thành, ổn định khi giả định mức tăng trưởng cổ tức tương đối ổn định trong dài hạn (Cụ thể: áp dụng Mô hình tăng trưởng Gordon, một mô hình DDM nổi tiếng) .

2. Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp (mô hình chiết khấu FCFF)

Dòng tiền tự do của công ty (FCFF) là dòng tiền còn lại sau khi trừ thuế, chi phí hoạt động, chi phí vốn và đầu tư vốn lưu động ròng. Vì đây là dòng tiền dành cho tất cả những người có quyền đối với tài sản doanh nghiệp (bao gồm cổ đông, cổ đông ưu đãi, trái chủ, v.v.) nên tỷ lệ chiết khấu được sử dụng ở đây là chi phí Vốn bình quân gia quyền (WACC – Weighted Average Cost of Capital) . Đây là mô hình rất hữu ích khi so sánh các doanh nghiệp có cơ cấu vốn đa dạng vì thông qua mô hình chúng ta sẽ xác định được giá trị của doanh nghiệp, sau đó trừ đi giá trị nghĩa vụ tài chính để xác định giá trị của doanh nghiệp. Xác định giá trị vốn chủ sở hữu của công ty.

3. Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do vốn chủ sở hữu (mô hình chiết khấu FCFE)

Xem thêm : Tân Mùi 1991 năm nay bao nhiêu tuổi? Học lớp 1 năm nào?

Dòng tiền thứ ba có thể sử dụng là dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu (FCFE), là dòng tiền còn lại của cổ đông phổ thông sau khi FCFF khấu trừ các khoản thanh toán nghĩa vụ cho cổ đông. nợ và cổ đông ưu đãi. Vì FCFE dành cho cổ đông phổ thông nên tỷ lệ chiết khấu ở đây là chi phí vốn cổ phần.

(Để tham khảo mẫu mô hình định giá DCF, bạn có thể tải xuống tại đây)

Ưu điểm và hạn chế của mô hình định giá cổ phiếu DCF

• Ưu điểm của các mô hình DCF này là không giống như các phương pháp định giá khác, DCF dựa trên dòng tiền tự do – được coi là phương pháp đáng tin cậy giúp loại bỏ ảnh hưởng của các chính sách kế toán chủ quan. Nó cung cấp ước tính gần nhất về giá trị nội tại của cổ phiếu, được coi là phương pháp định giá hợp lý nhất nếu nhà phân tích tự tin vào giả định của mình. Nó cho phép sự linh hoạt cao trong việc thay đổi các số liệu về doanh thu và chi phí, v.v. dẫn đến thay đổi tốc độ tăng trưởng của dòng tiền theo thời gian. Chúng ta có thể ước tính dòng tiền mỗi năm bằng cách xây dựng một báo cáo dự kiến ​​cho mỗi năm và ước tính tốc độ tăng trưởng của dòng tiền.
• Hạn chế của các mô hình dòng tiền chiết khấu này là chúng phụ thuộc nhiều vào hai yếu tố đầu vào quan trọng: (1) dự báo dòng tiền (về tốc độ tăng trưởng và thời gian tăng trưởng) và (2) ước tính tỷ lệ chiết khấu. Một thay đổi nhỏ ở một trong hai giá trị này có thể có tác động đáng kể đến giá trị ước tính.

Yếu tố đầu tiên và quan trọng nhất khi tính giá trị cổ phiếu theo phương pháp DCF là dự báo hàng loạt dòng tiền trong tương lai. Có một số vấn đề cố hữu trong việc dự báo thu nhập và dòng tiền có thể gây ra vấn đề khi phân tích DCF. Phổ biến nhất là sự không chắc chắn trong việc dự báo tốc độ tăng trưởng dòng tiền mỗi năm (đưa ra các giả định sai, không chắc chắn về doanh thu, chi phí vốn, chi phí hoạt động, chi vốn, vốn lưu động đầu tư, kế hoạch tài chính, v.v.). Trong nhiều trường hợp, doanh nghiệp cần xây dựng dự báo dòng tiền dựa trên nhiều kịch bản khác nhau từ xấu đến tốt và tổng hợp mô hình dự báo dòng tiền cơ bản bằng cách áp dụng xác suất cho từng kịch bản dự báo. ở đó.

Về giai đoạn dự báo dòng tiền, mô hình DCF thường sử dụng ước tính trong khoảng 5-10 năm. Các nhà phân tích có thể dự đoán chính xác dòng tiền cho năm hiện tại và năm tới, nhưng rõ ràng khả năng dự đoán thu nhập và dòng tiền sẽ giảm nhanh trong những năm tiếp theo. Hơn nữa, dự báo dòng tiền trong một năm có thể sẽ chủ yếu dựa vào kết quả của những năm trước. Những giả định nhỏ nhưng sai lầm trong vài năm đầu của mô hình có thể dẫn đến sai sót rất lớn trong việc dự báo dòng tiền trong những năm tiếp theo.

Cuối cùng, việc ước tính tỷ lệ chiết khấu phụ thuộc vào các loại mô hình khác nhau (ví dụ: đối với chi phí vốn cổ phần, chúng ta có thể sử dụng Mô hình định giá tài sản vốn). Những loại mô hình này cũng được sử dụng dựa trên nhiều giả định nên có thể không hoạt động tốt trong nhiều trường hợp.

Kết luận về mô hình định giá cổ phiếu DFC

Mô hình DCF được áp dụng phổ biến tại các thị trường chứng khoán phát triển, nơi thường có đầy đủ thông tin lịch sử cũng như thông tin hiện tại và những dự báo hợp lý về tình hình tài chính, rủi ro của doanh nghiệp.

Xem thêm : Workshop là gì? Quy trình 4 bước thực hiện buổi workshop thành công

Tại Việt Nam, với sự phát triển gần đây của thị trường chứng khoán Việt Nam cùng với dữ liệu, thông tin của doanh nghiệp và hệ thống chuẩn mực kế toán ngày càng hoàn thiện, việc dự báo dòng tiền ngày càng chính xác hơn… do đó, các mô hình theo phương pháp DCF này ngày càng được áp dụng rộng rãi. được áp dụng rộng rãi.

Tuy nhiên, một lần nữa, phương pháp DCF này cũng như nhiều phương pháp định giá khác đều có những ưu điểm và nhược điểm khác nhau nên không có phương pháp hay mô hình nào là hoàn hảo. Ở Việt Nam, trong các bài phân tích chuyên sâu đăng trên các phương tiện thông tin đại chúng, cổ phiếu của doanh nghiệp thường được định giá theo nhiều phương pháp khác nhau và mức giá xác định cuối cùng thường là trung bình cộng của kết quả thu được theo từng phương pháp, có tính đến trọng số của giá được nhà phân tích cho là đáng tin cậy hơn.

GIỚI THIỆU CHUỖI BÀI VIẾT VỀ KỸ NĂNG NGÀNH ĐỘC QUYỀN TỪ ACCA – HIỆP HỘI KẾ TOÁN CHỨNG NHẬN TẠI ANH:

Với mục tiêu trở thành trang thông tin hữu ích giúp người tìm việc ở mọi ngành nghề nắm bắt được những kiến ​​thức, kỹ năng cần thiết để thăng tiến trong công việc, HR Insider ra mắt chuyên mục Kỹ năng chuyên môn. Ở phần này, HR Insider phối hợp với ACCA – Hiệp hội Kế toán Công chứng Anh gửi đến các bạn những bài viết độc quyền từ các thành viên là những chuyên gia hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực kế toán, kiểm toán, tài chính, ngân hàng…, cung cấp những kiến ​​thức phù hợp nhất và kỹ năng cho những người làm việc trong các chuyên ngành này. Mời bạn tiếp tục đón đọc những bài viết hữu ích khác từ HR Insider và ACCA trong thời gian tới.

— Nội bộ nhân sự / Theo ACCA —

Xem thêm việc làm Tài chính/Đầu tư hấp dẫn tại www.vietnamworks.com

Nguồn: https://truonggiaothongvantai.edu.vn
Danh mục: Blog